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第67章 酒类行业恢复带动线下消费起势（第1页）

酒类行业恢复带动线下消费起势

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春节以价换量消化库存后，近期酒企普遍控货挺价，价盘明显回升，此外部分品牌已率先开启提价。另据券商研报显示，淘系、京东、拼多多三大电商平台今年月份酒类线上销售额较去年末整体呈回暖态势，白酒月份线上销售额同比增加，单月销售额创两年来新高。

春节后消费场景显着修复，线下消费逐渐起势。白酒总体呈现库存去化、信心回升态势。我们通过走访华北、华南、华东地区市场和终端现：年前五粮液、茅台为代表的高端酒送礼需求旺盛，年后商务场景恢复背景下，剑南春水晶剑、洋河天之蓝、青花系列、泸州老窖等产品获得较高点击率。白酒投资观点延续综合动销和库存的推荐逻辑，短期仍建议主要配置批价上行预期强的贵州茅台、五粮液、泸州老窖；同时，在龙头批价回升背景下，板块望迎弹性机会，建议动态增配酒鬼酒、舍得酒业、金种子酒、山西汾酒、洋河股份、老白干酒等。啤酒方面，市场目前库龄较好，餐饮已全面恢复、夜店尚有提升空间，期待-月低基数下的板块行情，推荐华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。

o年白酒有望迎来基本面改善和周期向上，o年周期向上的支撑在于需求修复与库存去化、信心回暖共振，春节旺销奠定复苏基础，白酒社交需求释放同步反映经济活动回暖度，本轮周期向上的估值虽高于o、o年，但经济回暖和消费复苏下基本面仍存预期可能，酒企经营近况也普遍较为乐观，需求修复-价格回升将渐次演绎，估值亦有望同步向上。高端有望实现稳中有进，宴席场景回补则有望支撑次高端释放业绩弹性。

上海调研反馈：商务宴请恢复显着，剑南春年后改善最为明显。我们走访上海数家终端与二批商，终端反馈近期线下客流持续修复，上海地区消费场景以春节为分割线变化明显，春节前夕及期间以五粮液、茅台为代表的高端酒动销较强；春节后，以剑南春水晶剑、洋河天之蓝为代表的次高价格带产品动销较旺，对应公司商务宴请活动需求为主。二批商反馈较为中性，但普遍观点从年前较悲观向偏乐观转变，看重流动性，多数反馈不会考虑代理新品牌新产品。

杭州调研反馈：名酒表现良好，啤酒场景恢复。白酒：我们走访杭州终端、二批商十余家。终端反馈：年后消费能力逐渐恢复提升，名优白酒仍然是消费主力，送礼选仍为茅台和五粮液两类高端白酒；次高端白酒受到节后宴席、聚餐、团购等消费复苏的影响，整体表现较好，剑南春、汾酒系列、洋河系列等产品动销情况良好；大众类产品方面，黄盖玻汾保持较高的消费需求。二批商反馈高端实际动销表现强劲，年后随着宴席和商务聚餐等消费活动的回补，高端和次高端品牌表现出良好的消费势头。啤酒：餐厅：工作日晚上饭点以后核心商区大部分餐饮基本能达到成以上的上座率，热门餐厅需要排队，雪花动销较好；夜场：工作日晚上点以后上座率保持在o-o之间，周末基本处于满座状态，百威高端产品在地区内夜场具备较强的竞争

优势；零售市及便利店：观察市啤酒陈列柜的产品，主要产品的生产批次普遍集中在o年-月左右。

郑州调研反馈：疫后销售逐渐改善，名优白酒需求坚挺。我们走访了数十家郑州市烟酒终端门店和批市场，获得相对一致性反馈：白酒终端动销相比于节前呈现较好的恢复趋势，但相比于o年同期处在略低或持平上下的水平。需求最为坚挺的仍然是以茅台和五粮液为代表的高端名酒，此外中低端白酒也体现较好的消费增长。郑州百荣二批商多数反映春节以来高端名酒消费需求良好，次高端白酒弹性更大，中低端白酒持续放量，市场库存水平较为健康。

长沙调研反馈：消费整体复苏明显，名酒表现优异。我们走访了长沙若干家烟酒终端门店，反馈整体消费水平春节后呈现较为明显的复苏迹象。分价格带看，高端白酒需求坚挺，次高端白酒在地级市消费基础稳固，中低端白酒需求增长强劲。终端存货压力较小，年前有一定回款压力、在年后边际改善。分品类看，疫情管控放开有利于名酒销售，春节后五粮液、国窖、酒鬼酒、武陵酒等名优白酒消费需求边际释放。

进入o年，白酒销售明显回暖。线上渠道方面，万联证券研报显示，淘系、京东、拼多多三大电商平台今年月份酒类线上销售额较去年末整体呈回暖态势，白酒月份线上销售额同比增加，单月销售额创两年来新高。《o年度酒商现状及展报告》显示，自o年起，主流白酒品牌普遍库存压力明显增加。其中，的酒商库存在个月至个月，近o的酒商库存甚至达到个月以上，现金流压力明显变大。

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据a股相关上市公司已公布的o年业绩预告数据，家上市酒企中，家去年预计实现业绩增长，而另家则预计略减或亏损。在去年业绩预亏的上市酒企中，多数酒企表示，“白酒消费场景减少，销量下降，致当年收入下滑。”

目前市场对于酒类景气度的预期仍在提升，白酒有望从场景修复带动的动销改善、库存去化阶段，进入受益于经济回升带来的增长预期抬升阶段，同时，龙头批价回升背景下，板块望迎弹性机会。

风险因素：上述走访结果为点状数据，并不代表企业情况；疫后恢复情况不及预期；新冠病毒二次感染影响预期；宏观经济刺激政策不及预期；消费需求不及预期；竞争加剧；食品安全问题等。

投资观点：以上综合反映出，节后商务场景恢复显着，线下消费起势，高端名酒、oo

元价格带持续较好，次高端强品牌力产品复苏明显。宏观层面，o年月新增社融出预期，企业贷款创历史新高，月以来，二手房市场回暖显着，总体而言经济稳步恢复的预期在不断增强。目前市场对于酒类景气度的预期仍在提升，白酒有望从场景修复带动的动销改善、库存去化阶段，进入受益于经济回升带来的增长预期抬升阶段，建议乐观对待积极配置。投资策略上延续之前综合动销和和库存的推荐逻辑，短期推荐批价上行预期强的贵州茅台、五粮液、泸州老窖；同时，龙头批价回升背景下，板块望迎弹性机会，建议动态增配酒鬼酒、舍得酒业、金种子酒、山西汾酒、洋河股份、老白干酒等。啤酒方面，市场目前库龄较好，餐饮已经全面恢复，夜店尚有提升空间，期待-月低基数下的板块行情，推荐华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。

注:（免责申明）本文仅为个人笔记，内含个股仅仅是作为分析参考，不能作为投资决策的依据，不构成任何建议，据此入市风险自担。股市有风险，投资需谨慎！

知音难觅，也是人生常态，一曲众寡，尽管少有人懂，但是我自有我的风采

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